• Konkurrence
• Forbrugerforhold
• Offentlig Konkurrence
• Tilsyn
• Om os

• Konkurrencesager i tal
• Afgørelser
• • Afgørelser 2012
  • Tidligere års afgørelser
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 2
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 6-10
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 11
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 11a
  • Afgørelser efter konkurrencelovens §11b
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 12
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 14
  • Afgørelser efter konkurrencelovens § 16a
• Kendelser og domme
• Betalingskort
• Internationalt samarbejde
• Regler
• Fusionskontrol
• Anmeldelsesskemaer
• Sådan klager du
• Straflempelse
• Tip os
• Spørgsmål og svar
• Publikationer

J.nr. 4/0120-0401-0032

Mandag den 15. september 2008 fremsatte Nykredit Realkredit A/S et anbefalet købstilbud til aktionærerne i Forstædernes Bank A/S med acceptfrist den 13. oktober 2008.

Fusionsparterne

Nykredit er landsdækkende og driver realkreditvirksomhed og anden virksomhed bl.a. gennem datterselskaberne Totalkredit A/S, Nykredit Bank A/S, Nykredit Forsikring A/S og Nykredit Mægler A/S, der er franchisegiver for de selvstændige ejendomsmæglere i kæden Nybolig og Estate Mæglerne. Nykredit Bank A/S ejer investeringsforvaltningsselskabet Nykredit Portefølje Administration A/S, der udfører back- og middleoffice funktioner for pensionskasser og andre institutionelle investorer samt drift af detailinvesteringsforeninger, hvor hovedparten er tilknyttet Nykredit Invest.

Forstædernes Bank driver bankvirksomhed, primært i hovedstadsområdet og i Århus. Forstædernes Bank tilbyder i dag realkreditprodukter gennem et samarbejde med Totalkredit, Nykredit Realkredit og DLR Kredit A/S. Forstædernes Bank ejer i dag under 5 pct. af aktiekapitalen i DLR Kredit A/S. Forstædernes Bank ejer 8,6 pct. af Sparinvest Holding A/S og formidler Sparinvest investeringsbeviser til kunderne.

Transaktionen

Nykredit har fremsat et købstilbud til aktionærerne i Forstædernes Bank. Bestyrelsen i Forstædernes Bank har enstemmigt besluttet at anbefale aktionærerne at acceptere købstilbuddet. Tilbuddet på 105 kr. per aktie svarer til en præmie på 79,5 pct. forhold til aktiekursen den sidste børsdag forud for fremsættelsen af tilbuddet. Det er tanken, at Forstædernes Bank integreres i Nykredit som et helejet datterselskab med selvstændigt brand og med eksisterende filialstruktur og medarbejderstab. Nykredit forventer, at Forstædernes Bank fortsætter sit medlemskab af Lokale Pengeinstitutter og viderefører andre eksisterende samarbejdsrelationer af væsentlig økonomisk betydning for banken. Det er dog usikkert, om samarbejdet med DLR Kredit A/S og Sparinvest kan fortsætte.

Såfremt Nykredit erhverver mere end 90 pct. af aktiekapitalen og stemmerne i Forstædernes Bank, vil Nykredit iværksætte tvangsindløsning af de udestående aktier og søge aktierne afnoteret fra OMX Copenhagen.

Jurisdiktion

Nykredit forudsættes at opnå enekontrol med Forstædernes Bank, jf. konkurrencelovens § 12 a, stk. 3. De deltagende virksomheder er Nykredit og Forstædernes Bank. I 2007 var Nykredits koncernomsætning i Danmark over 40 mia. kr., mens Forstædernes Banks omsætning var på over 2 mia. kr. De deltagende virksomheders samlede omsætning overstiger således omsætningstærsklerne i konkurrencelovens § 12, stk. 1.

Overtagelsen udgør derfor en fusion omfattet af konkurrencelovens bestemmelser om fusionskontrol, jf. konkurrencelovens § 12 a, stk. 1, nr. 2. Det betyder, at den skal anmeldes, jf. § 12 b, stk. 1, og ikke må gennemføres, før Konkurrencerådet har godkendt den, jf. § 12 c, stk. 5.  

Markedsbeskrivelse

Pengeinstitutters aktiviteter opdeles i overensstemmelse med hidtidig praksis[1] i tre bankmarkeder: et detailbankmarked, et engrosbankmarked og et finansielt bankmarked. Hertil kommer realkreditmarkedet samt investeringsforeninger.

Forstædernes Bank har ingen aktiviteter inden for ejendomsformidling eller forsikring, hvorfor disse markeder lades ude af betragtning i denne sammenhæng. 

Detailbankmarkedet

Detailbankmarkedet omfatter bl.a. betalings- og opsparingskonti, ind- og udlån, boliglån, billån, betalingskort og netbank samt rådgivning vedrørende forsikringer, værdipapirhandel og pensionsopsparing til private kunder og små og mellemstore virksomheder med en balance på under 350 mio. kr. Det geografiske marked er Danmark.

Engrosbankmarkedet

Engrosbankmarkedet omfatter pengeinstitutternes ydelser til større virksomheder med en balance på 350 mio. kr. eller derover vedrørende indlån, udlån, likviditetsstyring, international og national betalingsformidling, rådgivning, bl.a. i forbindelse med virksomhedsopkøb, værdipapirudstedelse, afdækning af risici m.v. Det geografiske marked er internationalt.

Det finansielle bankmarked

Det finansielle bankmarked omfatter pengeinstitutternes handel med bl.a. værdipapirer, penge og valuta til og fra andre pengeinstitutter, børsmæglere m.v. Styrelsen lader den endelige produktmarkedsafgrænsning, for så vidt angår det finansielle bankmarked, herunder om markedet kan opdeles i de enkelte markeder for handel med værdipapirer, penge og valuta, stå åben, da det ikke har betydning for vurderingen af fusionen. Det finansielle bankmarked synes geografisk at kunne afgrænses internationalt, men der tages ikke endelig stilling, da det ikke har betydning for vurderingen af fusionen.

Realkreditmarkedet

Realkreditmarkedet omfatter både realkreditlån til private, til erhvervsvirksomheder og til landbruget i Danmark. Ifølge Konkurrencestyrelsens praksis udgør realkreditlån til private et særskilt produktmarked, jf. Konkurrencerådets afgørelse af 14. oktober 2003 vedrørende fusionen mellem Nykredit og Totalkredit. Styrelsen vil dog i nærværende sag lade det stå åbent, om realkreditmarkedet skal opdeles yderligere i kundesegmenter, da det ikke har betydning for vurderingen af fusionen.

Man kan overveje, om det forhold, at pengeinstitutter siden 1. juli 2007 har haft mulighed for at yde SDO-lån[2], påvirker markedsafgrænsningen. Stillingtagen hertil er imidlertid ikke nødvendig, da det ikke vil have betydning for den endelige vurdering i sagen.

Investeringsforeninger

Konkurrencerådet har i afgørelse af 8. november 2000 vedrørende fusionen mellem Danske Bank og RealDanmark anført, at køb og salg af investeringsbeviser udgør et reelt alternativ til indlån, direkte investering i værdipapirer og andre former for kapitalforvaltning, uanset om investor er privatkunde, virksomhed eller institutionel. På den baggrund indgik handel med investeringsbeviser som en del af henholdsvis det danske detailbankmarked og – for større investorer – det internationale engrosbankmarked. Konkurrencestyrelsen ser i nærværende sag ingen grund til at afvige fra tidligere praksis.

Investeringsforeninger – som er ejet af investorerne – efterspørger rådgivning og kapitalforvaltning og får disse ydelser leveret af et investeringsforvaltningsselskab. Det kan derfor overvejes, om der eksisterer et særskilt marked for administration af investeringsforeninger. Det kan endvidere overvejes, om et marked for administration af investeringsforeninger kan opdeles yderligere, da der eventuelt kan være forskel på at administrere aktie- henholdsvis obligationsafdelinger og afdelinger for private henholdsvis institutionelle investorer.

Konkurrencestyrelsen vil lade det stå åbent, om der eksisterer et særskilt marked for administration af investeringsforeninger, herunder om et sådant marked skal opdeles yderligere for så vidt angår produkt eller kundesegment, da det ikke har betydning for vurderingen af fusionen.
 

Parternes stilling på de relevante markeder

Ved vurderingen af fusionsparternes stilling på de relevante markeder er det indledningsvist hensigtsmæssigt at se på parternes stilling på det samlede bankmarked, dvs. detailbankmarkedet, engrosbankmarkedet og det finansielle bankmarked under ét. Beregningen omfatter alene aktiviteter i Danmark. Da både engrosbankmarkedet og det finansielle bankmarked formentlig skal afgrænses bredere, jf. ovenfor, vil beregningen formentlig overvurdere Nykredits og Forstædernes Banks stilling på det samlede bankmarked.

Markedsandelene kan opgøres ud fra pengeinstitutternes omsætning[3] eller på baggrund af deres udlån.

Tabel 1: Nykredits og Forstædernes Banks andele af danske pengeinstitutters aktiviteter i 2007

Kilde: Finanstilsynet

Detailbankmarkedet

Nykredit er aktiv på detailbankmarkedet gennem sit datterselskab Nykredit Bank A/S. På detailbankmarkedet tilbyder Nykredit Bank private personer samt små og mellemstore virksomheder alle almindelige banktjenester.

Forstædernes Bank er ligeledes aktiv på detailbankmarkedet og distribuerer sine produkter både via et filialnet og internetbank. Banken tilbyder private personer og små og mellemstore virksomheder alle almindelige banktjenester.

For så vidt angår fusionsparternes markedsandele på detailbankmarkedet, er disse opgjort ud fra et skøn, da pengeinstitutterne i deres officielle regnskaber ikke skelner mellem kundegrupper på samme måde som i nærværende sag. I forbindelse med sagen om Lokalbanksamarbejdet bad Konkurrencestyrelsen i 2006 og 2007 de største pengeinstitutter i Danmark om at skønne over, hvor stor en del af deres omsætning og udlån i 2005, der vedrørte detailbankmarkedet. På baggrund af disse tal fandt styrelsen frem til, at pengeinstitutternes omsætning på detailbankmarkedet i 2005 udgjorde ca. 43 pct. af den samlede omsætning. På tilsvarende vis udgjorde pengeinstitutternes udlån til detailbankmarkedet ca. 53 pct. af det samlede udlån. Med en antagelse om, at andelene udgør det samme i 2007, kan omsætning og udlån på det samlede detailbankmarked anslås. For så vidt angår omsætningen har pengeinstitutterne i 2007 anmeldt en samlet omsætning på 206 mia. kr. til Finanstilsynet. Når det antages, at 43 pct. af denne omsætning stammer fra detailbankmarkedet, medfører det, at pengeinstitutternes omsætning på dette marked var 88 mia. kr.

Fusionsparterne er desuden blevet bedt om at skønne, hvor stor en del af deres omsætning og udlån, der vedrører detailbankmarkedet. Forstædernes Bank har i den forbindelse skønnet, at [x] pct. af aktiviteterne vedrører detailbankmarkedet. Nykredit Bank har oplyst, at [x] pct. af bankens omsætning og [x] pct. af bankens udlån ultimo 2007 vedrørte detailbankmarkedet.

Forstædernes Bank har i 2007 anmeldt en omsætning på 2,2 mia. kr. Via bankens skøn kan omsætningen på detailbankmarkedet beregnes til [x] mia. kr. Markedsandelen målt på omsætning kan herefter beregnes til [0-5] pct. Markedsandele målt på udlån kan beregnes på tilsvarende måde.

Ud fra de nævnte antagelser og skøn kan fusionsparternes samlede markedsandele på detailbankmarkedet opgøres til [0-5] pct., jf. tabel 2.

Tabel 2: Skøn over Nykredits og Forstædernes Banks markedsandele på detailbankmarkedet i 2007

Kilde: Finanstilsynet, fusionsparterne samt egne beregninger på baggrund af oplysninger indhentet i sagen om Lokalbanksamarbejdet.

Note: Tallene er behæftet med nogen usikkerhed. For det første har de banker, som Konkurrencestyrelsen har spurgt, måttet skønne over, hvor stor en del af deres omsætning og udlån, der vedrører detailbankmarkedet. Det gælder også fusionsparterne. Dernæst er der anvendt andele for 2005 til at skønne over detailbankmarkedets omfang i 2007.

Det er Konkurrencestyrelsens vurdering, at tallene i tabel 2 giver et til dette formål tilstrækkeligt retvisende billede af Nykredit Banks og Forstædernes Banks markedsposition, og at usikkerheden ved beregningen ikke er så stor, at det har indflydelse på vurderingen i denne sag.

Engrosbankmarkedet

Begge fusionsparter er aktive på engrosbankmarkedet, særligt inden for indlån, udlån og rådgivning om finansielle forhold, herunder værdipapirudstedelse, afdækning af risici m.v.

Konkurrencestyrelsen har ikke tal for engrosbankmarkedets størrelse og har ligeledes ikke præcise tal for fusionsparternes omsætning og udlån på dette marked.

Konkurrencestyrelsen vurderer dog, at Forstædernes Bank er en meget lille aktør på engrosbankmarkedet. Som nævnt ovenfor udgør bankens aktiviteter på detailbankmarkedet [x] pct. at de samlede aktiviteter, og bankens aktiviteter på engrosbankmarkedet er derfor af forholdsvist lille omfang. Det vurderes således, at Forstædernes Banks markedsandel på engrosbankmarkedet er væsentligt mindre end de godt 1 pct., som er bankens markedsandel af de danske pengeinstitutters samlede aktiviteter, jf. tabel 1. Dette følger også af, at engrosbankmarkedet er internationalt.

Nykredit Bank er en større aktør på engrosbankmarkedet end Forstædernes Bank. Som det fremgår af tabel 1 og tabel 2, er Nykredit Banks andel af detailbankmarkedet – i modsætning til Forstædernes Bank – mindre end bankens andel af de samlede aktiviteter i danske pengeinstitutter. Dette indikerer, at hovedparten af aktiviteterne foregår på engrosbankmarkedet og det finansielle bankmarked. Der skal dog her tages hensyn til, at engrosbankmarkedet er internationalt, hvilket betyder, at Nykredit Banks markedsandel vil være begrænset.

Det finansielle bankmarked

Nykredit Bank og Forstædernes Bank er begge aktive på det finansielle bankmarked, primært som en del af kapitalforvaltning for deres kunder. Således tilbyder begge banker handel med værdipapirer, herunder aktier og obligationer og valutahandel. Herudover er Nykredit Bank en af de større aktører inden for handel med obligationer. Bankernes anskaffelse og placering af overskydende likviditet sker ligeledes på det finansielle bankmarked.

For både Nykredit Banks og Forstædernes Banks vedkommende er det Konkurrencestyrelsens vurdering, at bankernes position og styrke på det finansielle bankmarked er begrænset. Som det fremgår af tabel 1, er bankernes andel af de danske pengeinstitutters samlede aktiviteter henholdsvis 2-3 pct. for Nykredit Bank og ca. 1 pct. for Forstædernes Bank. Da Forstædernes Bank har sin hovedaktivitet på detailbankmarkedet, vil bankens størrelse på det finansielle bankmarked formentlig være væsentlig mindre end 1 pct.

Nykredit Bank har en del af sine samlede aktiviteter på det finansielle bankmarked, men på dette marked må der også tages hensyn til, at der er en større international deltagelse end på detailbankmarkedet. På det finansielle bankmarked er der flere udenlandske pengeinstitutter m.v. til stede, som er aktive med hensyn til handel med valuta og værdipapirer, og som også stiller likviditet til rådighed for de danske pengeinstitutter.

Realkreditmarkedet

Nykredit/Totalkredit er aktiv på realkreditmarkedet med en andel på 40,6 pct. af det overordnede realkreditmarked.[4] Forstædernes Bank har alene formidlingsaktiviteter på realkreditmarkedet gennem formidling af produkter fra Nykredit/Totalkredit og DLR Kredit A/S.    

Der sker ingen ændring i den vertikale forbindelse, der eksisterer mellem Nykredit henholdsvis Totalkredit og Forstædernes Bank.

Derimod vil der måske ske ændringer i markedsstrukturen, for så vidt angår DLR Kredit A/S (DLR). Parterne har oplyst, at Forstædernes Bank pr. 30. juni 2008 havde en ejerandel på under 5 pct. af aktiekapitalen i DLR. Det er usikkert, om Forstædernes Bank vil kunne beholde denne aktiepost, da transaktionen udløser en købsret for de øvrige aktionærer i DLR.

Parterne har oplyst, at der ikke er taget stilling til om, og i givet fald på hvilke vilkår, samarbejdet mellem Forstædernes Bank og DLR vil kunne fortsætte efter Nykredits eventuelle overtagelse af banken. Dette vil afhænge af en efterfølgende dialog med DLR og ejerkredsen bag selskabet.

Såfremt det lægges til grund, at samarbejdet mellem Forstædernes Bank og DLR ophører, vil DLR umiddelbart miste en distributionskanal, som hidtil har stået for at formidle ca. 4 pct. af realkreditinstituttets lån.

På realkreditmarkedet kan fusionen få den effekt, at de realkreditlån, som Forstædernes Bank ville have formidlet for DLR, fremover formentlig vil blive formidlet for Nykredit/Totalkredit. Såfremt det bliver tilfældet, vil det indebære, at Nykredit/Totalkredits markedsandel øges fra 40,6 pct. til 40,8 pct., jf. tabel 3, som ligeledes viser ændringen af markedsandel for de enkelte ejendomskategorier.

Tabel 3: Andele på realkreditmarkedet medio 2008 målt ud fra obligationsrestgæld

Note 1: Erhverv består af udlån til industri og håndværk samt kontor og forretning.

Anm: Parterne har oplyst, at Forstædernes Bank har en formidling af DLR lån, der svarer til ca. 4 pct. af instituttets samlede lån. Det er i tabel 3 antaget, at denne andel er ens for de forskellige ejendomskategorier. Da antagelsen formentlig ikke er helt korrekt, er der en vis usikkerhed forbundet med tallene i tabellen. Usikkerheden vurderes dog ikke at have nogen betydning for vurderingen.

Kilde: Realkreditrådet, parterne samt egne beregninger.

Kommissionen anvender ofte det såkaldte Herfindahl-Hirschman-indeks[5] (HHI) til at måle koncentrationsgraden på et marked. I Kommissionens retningslinjer for vurdering af horisontale fusioner[6] fremgår det af punkt 20, at det er usandsynligt, at Kommissionen vil påvise horisontale konkurrencemæssige problemer ved et HHI efter fusionen på over 2.000 og en ændring af HHI under 150, medmindre der foreligger særlige omstændigheder.[7]

På baggrund af markedsoplysninger fra Realkreditrådets hjemmeside kan HHI på realkreditmarkedet – både for et samlet marked og for markeder, der består af de enkelte ejendomskategorier i tabel 3 – beregnes til mere end 2.000 efter fusionen.[8] Ændringen af HHI – i det tilfælde, at Nykredit/Totalkredit får en lidt større markedsandel, jf. tabel 3 – er dog højest 18.

Investeringsforeninger

Nykredit Bank ejer Nykredit Portefølje Administration A/S, som er et investeringsforvaltningsselskab med primært to aktiviteter; 1) back- og middleoffice funktioner for pensionskasser og andre institutionelle investorer i foreninger samt 2) drift af detailinvesteringsforeninger, hvor hovedparten er tilknyttet Nykredit Invest. Langt den største del af selskabets aktiviteter består af outsourcede funktioner for institutionelle investorer såsom ATP, PensionDanmark, FSP, Lægernes Pensionskasse m.v.

Forstædernes Bank ejer 8,6 pct. af Sparinvest Holding A/S og har tilsvarende rettigheder i selskabet og ifølge aktionæroverenskomsten er der en stemmeretsbegrænsning på 15 pct. Der udløses en køberet for de øvrige aktionærer ved fusionstransaktionen, men det vides ikke, om denne køberet vil blive effektueret. Der er endvidere en samarbejdsaftale med Forstædernes Bank om markedsføring af Spar-invests produkter samt investeringsrådgivning, i henhold til hvilken Forstædernes Bank på ikke-eksklusiv basis skal markedsføre Sparinvestprodukter samt rådgive kunder om investering i investeringsbeviser. Denne aftale kan opsiges af Sparinvest med tre måneders varsel. Endelig er der en aftale, hvorefter Forstædernes Bank optræder som aktieudstedende og kontoførende institut for seks af afdelingerne i Sparinvest. Denne aftale kan opsiges med seks måneders varsel.

Forstædernes Bank har indtil fusionen haft en samarbejdsaftale med Sparinvest, og selv om spørgsmålet endnu er uafklaret, kan det efter Konkurrencestyrelsens vurdering ikke udelukkes, at banken fremover helt eller delvist i stedet vil komme til at formidle investeringsbeviser fra Nykredit Invest. Sparinvest vil i så fald miste en distributionskanal, som hidtil har stået for at formidle op til ca. 6 pct. af investeringsforeningens beviser. Sparinvest vil stadig have adgang til at formidle investeringsbeviser gennem mere end 100 andre pengeinstitutter.

Såfremt der måtte eksistere et særskilt marked for administration af investeringsforeninger, vil fusionen kunne have den virkning, at Nykredit Portefølje Administration markedsandel øges med den del af Sparinvests markedsandel, som Forstædernes Bank har stået for formidlingen af. Denne potentielle addition af Nykredit Portefølje Administrations markedsandel vil udgøre op til ca. ¼ pct.-point.

Vurdering

Vurderingen af fusionens effekt på de relevante markeder tager udgangspunkt i parternes oplysninger og Konkurrencestyrelsens egne oplysninger om markederne.

På detailbankmarkedet vil fusionen ikke hæmme den effektive konkurrence betydeligt. Som det fremgår af tabel 2 vil parterne efter fusionen have en markedsandel på [0-5] pct., og dermed skabes eller styrkes der ikke en dominerende stilling.

På engrosbankmarkedet er Forstædernes Banks markedsandel væsentligt mindre end 1 pct. Nykredit Bank er en større aktør på dette marked end Forstædernes Bank, men det er vurderingen, at Nykredit Bank på et samlet, internationalt engrosbankmarked ikke har en tilstrækkelig stor markedsandel til, at det giver anledning til konkurrencemæssige betænkeligheder.

På det finansielle bankmarked vil Forstædernes Bank formentlig have en markedsandel på væsentligt mindre end 1 pct. Samtidig må der tages hensyn til, at der på dette marked er en større international deltagelse end på detailbankmarkedet. På det finansielle bankmarked er der således flere udenlandske aktører til stede. Selv om Nykredit Banks markedsandel på dette marked måtte være større end 2-3 pct. – som er bankens andel af de danske pengeinstitutters samlede aktiviteter – vil den ikke være tilstrækkelig stor til, at det giver anledning til konkurrencemæssige betænkeligheder.

På realkreditmarkedet vil fusionen formentlig have den effekt, at de realkreditlån, som Forstædernes Bank ville have formidlet for DLR, fremover bliver formidlet for Nykredit/Totalkredit. Dette vil i givet fald medføre, at Nykredit Realkredits markedsandel stiger med 0,22 pct.-point, hvis realkreditmarkedet består af alle ejendomskategorier, jf. tabel 3. For de enkelte ejendomskategorier vil Nykredit Realkredits markedsandel stige med mellem 0,02 pct.-point og 1,28 pct.-point.

Da ændringen i HHI på realkreditmarkedet er væsentligt under 150, giver det ifølge Kommissionens retningslinjer ikke umiddelbart anledning til konkurrencemæssige betænkeligheder, at Nykredit/Totalkredit eventuelt overtager de realkreditlån, som Forstædernes Bank tidligere har formidlet for DLR. Efter Konkurrencestyrelsens vurdering foreligger der endvidere ikke sådanne særlige omstændigheder på realkreditmarkedet, at der er grund til at tilsidesætte betragtningerne om markedets HHI før og efter fusionen.

Konkurrencestyrelsen lægger også vægt på, at der ikke er tale om, at Nykredit/Totalkredit direkte overtager en del af DLR, men kun at distributionsaftalen mellem DLR og Forstædernes Bank må antages at ophøre. En distributionsaftales ophør har i den forbindelse mindre betydning end en direkte overtagelse, og fusionens virkning på markedet bliver derfor mindre end tabel 3 og ændringen af HHI tilsiger.

At DLR mister Forstædernes Bank som distributionskanal, indebærer ikke i sig selv, at konkurrencen mellem realkreditinstitutterne hæmmes betydeligt. DLR vil stadig have adgang til et bredt distributionsnetværk, som vil bestå af mere end 100 pengeinstitutter i hele landet.

Selv hvis Forstædernes Bank efter fusionen med Nykredit Bank beholder sin aktiepost i DLR, vil banken med en ejerandel på under 5 pct. ikke have nogen bestemmende indflydelse. Det lægges endvidere til grund, at der ikke er risiko for videregivelse af oplysninger fra DLR’s bestyrelse til Nykredit, jf. tavshedspligtsbestemmelserne i kapitel 9 i lov om finansiel virksomhed.

Konkurrencestyrelsen vurderer på den baggrund, at fusionen ikke giver anledning til konkurrencemæssige betænkeligheder på realkreditmarkedet.

I det omfang, der er et separat marked for administration af investeringsforeninger, vil fusionen kunne have den effekt, at Forstædernes Bank fremover kommer til at formidle Nykredit Invest investeringsbeviser frem for Sparinvest investeringsbeviser. Den potentielle addition af Nykredit Portefølje Administrations markedsandel – der i så fald vil udgøre ca. ¼ pct.-point – er dog begrænset.

Desuden lægges der vægt på, at Nykredit Portefølje Administration ikke direkte overtager en del af Sparinvest, men kun må formodes at ”overtage” den distributionsaftale, som Forstædernes Bank har haft med Sparinvest. Som beskrevet under realkreditmarkedet har en distributionsaftale mindre betydning end en direkte overtagelse, og fusionens virkning på markedet må derfor antages at være mindre end en stigning i Nykredit Portefølje Administrations markedsandel på ¼ pct.-point.

Det forhold, at Sparinvest måtte miste Forstædernes Bank som distributionskanal indebærer ikke i sig selv, at konkurrencen hæmmes betydeligt, da Sparinvest stadig vil have adgang til at formidle investeringsbeviser gennem mere end 100 andre pengeinstitutter.

Selv hvis Forstædernes Bank efter fusionen med Nykredit Bank beholder sin aktiepost i Sparinvest Holding A/S, vil banken med en ejerandel på 8,6 pct. ikke have nogen bestemmende indflydelse. Det lægges endvidere til grund, at der ikke er risiko for videregivelse af oplysninger fra Sparinvest Holding A/S’ bestyrelse til Nykredit, jf. tavshedspligtsbestemmelserne i kapitel 9 i lov om finansiel virksomhed.

På den baggrund er det Konkurrencestyrelsens vurdering, at fusionen ikke giver anledning til konkurrencemæssige betænkeligheder på et eventuelt marked for administration af investeringsforeninger.

Konklusion

Nykredits overtagelse af Forstædernes Bank kan godkendes, da fusionen ikke hæmmer den effektive konkurrence betydeligt, jf. konkurrencelovens § 12 c, stk. 1, jf. stk. 2, 1. pkt.

[1] Se bl.a. Konkurrencestyrelsens afgørelse af 1. september 2008 om Nationalbanken og Det Private Beredskabs overtagelse af Roskilde Bank A/S.

[2] En særligt dækket obligation (SDO) er en obligation, som pengeinstitutter og realkreditinstitutter kan udstede til at finansiere lån med pant i fast ejendom.

[3] For kreditinstitutter og andre finansielle virksomheder er omsætningsberegningen defineret i § 8, stk. 1 i bkg. nr. 895 om beregning af omsætning i konkurrenceloven som summen af fem poster i resultatopgørelsen: 1) Renteindtægter m.v., 2) Udbytte af aktier m.v. og andre kapitalandele, 3) Gebyr- og provisionsindtægter m.v., 4) Kursreguleringer af værdipapirer og valuta m.v., såfremt disse samlet er positive, og 5) Andre ordinære indtægter. Bekendtgørelsen henviser til en historisk bekendtgørelse udstedt af Finanstilsynet. Der skelnes således ikke længere mellem ordinære og ekstraordinære poster, og posten ”andre ordinære indtægter” er blevet afløst af posten ”andre driftsindtægter”. I forhold til definitionen i § 8, stk. 1 i bkg. nr. 895 giver det derfor ikke et helt præcist resultat at anvende fusionsparternes regnskaber for 2007. Usikkerheden er dog ikke større end, at 2007-tallene stadig vil give et retvisende billede af fusionsparternes markedsstyrke.

[4] Parternes oplysninger.

[5] HHI beregnes som summen af kvadraterne på alle virksomhedernes individuelle markedsandele. HHI kan dermed antage en værdi mellem 0 og 10.000. Da markedsandelene kvadreres, vil store virksomheders markedsandele indgå med forholdsmæssigt større vægt i HHI.

[6] Retningslinjer for vurdering af horisontale fusioner efter Rådets forordning om kontrol med fusioner og virksomhedsovertagelser (2004/C 31/03).

[7] De særlige omstændigheder kan ifølge Kommissionen bestå i følgende forhold: a) fusioner involverer en potentiel ny virksomhed på markedet eller en virksomhed, der for nylig er kommet ind på markedet, og som har en beskeden markedsandel, b) en eller flere af fusionsparterne er særdeles innovative, c) der er betydeligt krydsejerskab blandt markedsdeltagerne, d) en af fusionsparterne er en såkaldt ”maverick”, som med stor sandsynlighed vil ødelægge en koordineret adfærd, e) der er tegn på tidligere eller eksisterende koordinering eller praksis, der letter koordinering på markedet samt f) en af fusionsparterne har en markedsandel på mindst 50 pct. inden fusionen.

[8] Beregnes til mellem 2.736 og 3.273.